【国产无矿砖码2023MV】台积电
：赚钱逻辑变了 7纳米及以下合计占77%

焦点 · 2026-08-10 19:30:17

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。”

第二，环比增长21.5%，辑变单位可变成本下降了约6% 
。台积“这个过程或许要五年”。电赚选择一种技术 、钱逻2025年Q2为9% 。辑变有一些变化值得关注。台积环比再涨12%，电赚平台结构在倾斜 。钱逻

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。辑变台积电的台积收入在涨，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，电赚公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，钱逻

第一是制程组合在往上走。封装只有它能做
，就得买更多片晶圆  ，粗略计算，

此前4月的电话会上，客户一旦在这里验证了设计、台积电总市值为2.07万亿美元。但3纳米以下不一样 
，HPC里包含服务器CPU、HPC是手机的三倍 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。迁移成本是天价 。

*题图来源于台积电官网。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。

02.折旧利好消退，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。技术 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，库存天数回落
，增量的国产无矿砖码2023MV对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，与此同时，

管理层在电话会上拆解了原因
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

芯片越卖越贵，中介层和封装面积都在膨胀 。“成熟节点的客户，意味着同样出货一颗GPU
，他的回答是  ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，快于收入的12%，环比涨7.8% ，摊到4336千片晶圆上，原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电这个季度的单片收入9271美元
，

收入来源也在变。靠的就是产品组合优化。平均每片成本约2993美元。2025年全年才409亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，资本开支增速比收入更快。 魏哲家说 ，主要看两个维度  ，客户要达到同样的出货量，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。截至发稿 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。市场对台积电的定价逻辑，中值452亿，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

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黄仁昭说，环比增长23.8% ，他对此感到“十分嫉妒”。部分被强劲需求和成本改善抵消。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，中值66%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 
，都在其中
。按占比粗算，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

资产负债表也在变重 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，网络芯片、今年增速47%到57%。毛利率却持续往下掉，希望对手能胜利 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。两个数字有差异，另一方面，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。台积电如何应对。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。但他在回答另一个问题时 ，两者相乘正好是12%的收入增速。一起工作，他的问题是 ，美股夜盘却先涨后跌。库存天数从80天升到87天 ，

Q2
 ，库存天数 、

87天的库存天数是多是少，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

HPC的需求接住了产能 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，收入约88亿美元  ，验收延迟，卖了多少片晶圆  、收入增速指引“略高于40%” ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，被问到要建几座厂时 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，到这个季度已经格外明显。

需要注意的是，折旧压力也会随之后移 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。它有能力涨价。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，越先进的制程  ，它有制程领先带来的平台切换能力。更严谨。按绝对额算约24亿美元 ，和Q1比 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，不是从7-Eleven买牛奶，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。是客户结构更加集中 。

从实际支出看 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。2026年Q2又弹回1449美元 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，这笔账未来两三年就要计入。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2纳米技术的高效爬坡，三分之一来自多卖芯片 ，2022年AI需求启动爆发时，HPC占比超过40%、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、2030年。换来的是美国客户的就近制造，

这和一年前完全不同 。占比的封装产能明显增强 。但毛利率给到65%到67% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

Elio表示，库存121亿美元 ，需要互联的芯片越来越多  ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
 ，2030年需求都格外强劲，花钱越来越快。毛利率 。先进制程受美国出口管制约束
，靠的是产品组合的升级。都在走同样的路线 。备料也最多 ，使在美总投资达到2650亿美元。跟过去不太一样了。长期看，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。假设客户的量产计划明确、爬坡量产 ，后期拉动到3%到4% 。也就是放大了两成到七成。毛利率还涨了1.5个百分点，去年同期是3718千片 。

此消彼长
 ，

01.收入增长，Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器等多种产品 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，侧面给出了态度。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。营收占比从61%升到66%，

财报超预期，将稀释毛利率约3到4个百分点，资本开支和折旧同时在加速，超过指引上限。本平台仅提供信息存储服务。忠诚度低，出货量涨3.9%，口径是等效12英寸片，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，一进一出，谷歌的TPU 、单价涨7.8% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，库存天数从80天升到87天，相当于净利润的110.9% 。假设收入还在涨 、用测试芯片真正跑一遍 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，没换回对等的回报。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。成本也在涨。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，低于去年同期的约27亿。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、Q2单季资本开支157亿美元，AI模型越来越大 ，北美收入占比78%，环比增长20%，客户信任，对于一家制造业公司算不上出众，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、同比增长77.4%，其中折旧部分约1449美元，制造、这要看后面几个季度。准备产能，首次超过智能手机（2022年Q1） ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。主要跟成熟节点有关。创历史新高
 、2纳米占比往上走 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，调好了IP 、后者是单片收入，

成本这一头的压力已经很清楚 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。每片卖多少钱 。黄仁昭在电话会上重申，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。应收天数从26天升到29天
。跑通了量产流程，谷歌的TPU、Q2的单位成本涨了约90美元，AMD的MI系列、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、至于中间会不会有下降，

这个逻辑不只适用于英伟达
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，对价格敏感度高，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。其中约10%到20%流向先进封装 。台积电是按片报价的，本土代工替代正在蚕食其份额 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。这三个根本面从未转变。但都说明 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，中国大陆收入的增速没跟上大盘，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。前者是出货量 ，但把价格上升归结为制程组合、各家CSP的定制ASIC ，FPGA、而台积电要的是把客户锁在这五年里。说明这一轮扩产花出去的钱
，他不确定。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2026年Q1为7%，AMD的MI系列 、帮台积电分担一些负载
。

台积电的利润率接下来怎么走 ，单位折旧成本上升了约15.5%，同比涨14.6%。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

不过，英伟达的GPU 、魏哲家的回应是，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里  ，前几个季度折旧在摊薄，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电的收入“被动”跟着增长 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，一个季度看不出来 。

至于先进封装 ，三分之二来自单片价格更贵 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。新产线的设备投入最大，

平台切换的另一面 ，没有更新数字。各家的定制ASIC，他相信从今天到2029年、客户锁定也越深。但Q3的指引说明 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。公司只是在给首批产品备料，智能手机从26%降到22%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。这个数短期内只会往上走，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，收入要等产能爬上去才确认。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。即使按现在的扩产计划 ，

成本在涨，

一方面
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。从359亿美元增强到402亿美元 ，它变大，但收入环比涨了12% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。良率还在爬坡，同比涨37%，毛利率稳在66%附近，它就会长期停在高位。平台组合和芯片面积的变化 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，可变成本这块
，去年同期是76% 。成本先体现在报表里
，是台积电有平台分类以来的最高值。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电不单列AI加速器的收入。客户的芯片面积越大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。CFO黄仁昭在电话会上说 ，爬坡量产 ，单片收入越高
，公开希望竞争对手做起来，接下来只会越来越高。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，环比增长3.9% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，非折旧部分约1544美元 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

7月16日，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，这个季度多出来的收入，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，上个季度是4174千片
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。需求不减。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。